关于印发《关于开展注册会计师行业“人才队伍建设年”主题活动的指导意见》的通知

2020-01-11 09:08:21   阅读4170

瑞典瑞士欧赔分析技巧 市场交易制度改革须厘清的四个关系

瑞典瑞士欧赔分析技巧,作者:株洲 聂方红

近日,管理层指出当前资本市场不够活跃是一个主要矛盾,表示要通过改革交易制度等措施来进一步活跃市场交易,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。然而对交易制度改革,市场参与各方都一直有期待有呼吁,关键是没有形成共识,各自站在对自己有利的立场说话,所以总是只听楼梯响、不见人下来。要解决这个问题,有必要把里面几个关系厘清。

一、投资与投机的关系。这是人们谈论最多的一个话题,很多学者与官员,总认为我们的二级市场投机者太多、投资者太少,总希望把大家的行为引导到投资上来,甚至于看到股市大涨、个股大涨就紧张,这种“怕涨不怕跌”的心态导致市场一旦走牛,各方高度关注,而长期下跌反而心安理得,只要不出现系统性风险,可能相关方都不会在意。事实上,股市的最大特征就是测不准,无论大势还是个股,市场人士预测分析的方向肯定不会完全一致,不然就无法交易,这也让崇尚价值投资的人士可以顺利买卖而不必担心无法交易。所以股市投资与投机常常是连在一起的,要将它们完全区分开来完全是个伪命题。因此设计交易制度不应以限制投机为出发点,而应以限制内幕 交 易、非法交易为重点。只有发现明显存在内幕 交易、非法交易的时候才能选择停牌,而不能以涨了多少个涨停板来做依据。

二、市场价格与理论估值的关系。市场经济有个供求定律,任何一样东西买的人多就会涨价,卖的人多就会跌价,由于实体经济厂商会根据盈亏进行调节,所以最终价格会围绕价值上下波动。但到虚拟经济的资本市场,这个规律在特定个股上就会出现变形,实际市场价格可能在资金的推动下走出泡沫行情,远远高于理论估值。这不是资本市场本身出了问题,而是交易制度存在缺陷。首先是新股首日上市交易,最高只能涨44%,人为限制了市场定价,也限制了供求调节,如果不设涨跌幅限制,并实行T+0交易,最终市场会找到一个供求双方都能接受认可的价格,而不是后面几个、几十个涨停,浪费交易时间。其次是重组股,因为股票质地发生改变,市场定价也会发生变化,这个时候如果还是按部就班进行日常的涨跌交易,最终定价过程时间就会拉得很长,也有必要开盘首日放开涨跌限制并实行T+0交易。再次就是做庄炒作或者游资炒作,这就需要在法律上细化什么是违规交易,不能一棍子打死,对违规、违法交易严格依法依规惩处即可。

三、散户与机构的关系。很多人把市场不成熟归结为散户太多,但近几年的股市实践证明,不成熟的不仅是散户,同样也包括机构。对散户而言,因为入市资金是自己的血汗钱,一般遇到熊市亏损就会就地卧倒,而不会轻易割肉,他们有时几个月几年不交易,就是为了等到解套那一天,从这个意义上看,不见得长线持股就是投资。而很多机构因为有年度绩效考核,这种考核与管理人的经济效益和业绩知名度挂钩,势必让他们更多关注短期收益与排名,更多注重抱团炒作与短线交易。要改变这种状况,就必须对入市的各种基金、机构考核周期进行调整,尽可能不以年度考核而是要考虑三到五年的更长周期来考核。

  四、现货与期货的关系。当年我们推出股指期货的初衷至少有三个:套期保值规避风险、价格发现减少震荡、资产配置提高效率。然而实际运行由于股指期货的高门槛、交易制度与现货不配套对应,期货的T+0与现货的T+1交易制度形成反差,使得做股指期货的专注期货,做股票现货的重在炒作,既没有减缓股市震荡,也没有为大多数投资者实现套期保值,最终反而变成股市现货市场出问题的背锅侠。

总之,在改革A股市场交易制度的时候,应该着眼于降低交易门槛、降低交易成本、提高交易效率、完善公平交易、打击违规违法交易、拓展交易信息获取渠道、减少对市场交易的干预、稳定投资者预期、增强投资者信心的角度来设计,包括新股与重组股上市首日交易制度改革、平常交易特停制度改革、实行T+0交易制度改革、降低交易印花税手续费等减税降费改革等。